O fim do dinheiro fácil: pedidos de falência se acumulam no ritmo mais rápido desde 2010

Está se tornando um ano excepcional para pedidos de falência corporativa, após anos de Dinheiro Fácil que causou todos os tipos de excessos, alimentados por investidores em busca de rendimentos, em um ambiente em que o Fed reprimiu os rendimentos com todas as suas forças. Esses investidores em busca de rendimento mantiveram até os zumbis mais endividados abastecidos com cada vez mais dinheiro novo. Mas essa era acabou. As taxas de juros estão muito mais altas e os investidores estão ficando um pouco mais prudentes, e o Dinheiro Fácil acabou.

No auge da repressão de rendimentos do Fed em meados de 2021, as empresas com classificação "BB" - portanto, essas empresas são classificadas como "lixo" - poderiam tomar empréstimos em torno de 3% (minha folha de dicas para escalas de classificação de crédito corporativo por agência de classificação). As empresas são classificadas como lixo porque têm muitas dívidas e fluxo de caixa inadequado para pagar essas dívidas. Em outras palavras, os investidores arriscaram a vida e a integridade física para ganhar 3%, e agora esses investidores são solicitados a entregar a vida e a integridade física, por assim dizer. Mas é assim que acontece com a busca de rendimento.

Esses rendimentos de junk bonds "BB" subiram para quase 7%. Isso significa que essas empresas que tiveram problemas para produzir fluxo de caixa suficiente para pagar suas dívidas de 3% ou 5% precisam refinanciar essa dívida no vencimento ou adicionar nova dívida a 7%. Esses 7% ainda podem ser baixos, considerando a inflação circulando perto daquela vizinhança, mas colocam muito mais pressão sobre essas empresas.

Portanto, muitas empresas superendividadas com classificação de lixo reestruturarão suas dívidas no tribunal de falências às custas de acionistas, detentores de títulos e detentores de seus empréstimos alavancados. É assim que deveria funcionar. É assim que o fardo da dívida corporativa é retirado da economia. E está começando a funcionar assim.

A S&P Global divulgou suas estatísticas de falências de maio para empresas que são negociadas publicamente com pelo menos US$ 2 milhões em ativos ou passivos listados em seus pedidos de falência e empresas privadas com dívidas negociadas publicamente (como títulos) com pelo menos US$ 10 milhões em ativos ou passivos listados em seus pedidos de falência.

Em maio, 54 desses tipos de empresas pediram falência, incluindo, notadamente, entre as grandes:

Os pedidos de maio elevaram o total de cinco meses para 286 pedidos de falência, o maior desde 2010, mais que o dobro dos pedidos no mesmo período de 2022 (138). E até ultrapassou os 262 registros no mesmo período de 2020, quando algumas empresas enfrentaram enorme estresse.

Quando a crise do petróleo exigiu sua libra de carne em 2016, e as perfuradoras de petróleo e gás entraram em colapso uma após a outra, a S&P Global registrou 265 registros, mas concentrados em petróleo e gás. Para obter um número maior de pedidos do que nos primeiros cinco meses de 2023, temos que voltar a 2010, quando 402 empresas entraram com pedido de falência nos primeiros cinco meses.

Entre as maiores falências incluídas nesta ilustre lista até agora este ano que entraram no meu panteão de Ações implodidas estavam:

O problema hoje não é um colapso nos preços – como o preço do petróleo durante a crise do petróleo de 2016, quando o petróleo bruto WTI caiu abaixo de US$ 20 o barril, derrubando dezenas de frackers; WTI está em $ 72 o barril hoje!

E o problema hoje não é um colapso na demanda como atingiu algumas indústrias em 2020 ou durante a Grande Recessão. Esta economia é marcada pelo aumento dos preços e demanda resiliente.

O problema agora é que a dívida ficou muito mais cara, e os investidores que pensam em comprar essa dívida ficaram um pouco mais prudentes. O problema é o Fim do Dinheiro Fácil. Depois que as empresas ficam viciadas no Easy Money por terem pilhas de dívidas, é difícil sobreviver sem o Easy Money.

De certa forma, a economia está se normalizando com taxas que eram bastante típicas antes da era do QE. Mas as empresas que só chegaram até aqui graças ao Easy Money agora estão ficando paradas.

Os pedidos de falência reduzirão o excesso de dívida corporativa. Muitas empresas sairão da falência com menos dívidas, mais ágeis e mais capazes de prosperar. Outras serão vendidas aos pedaços, abrindo espaço para empresas geridas de forma adequada e não sobrecarregadas por essas questões.