Unstablecoins: Depegging, corridas bancárias e outros riscos se aproximam

As stablecoins estão entrando em um período de grande incerteza após a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA rotular o BUSD como "título não registrado" e ordenar que a Paxos pare de cunhar novos tokens. Esses movimentos sinalizam uma guerra mais ampla dos reguladores dos EUA contra as stablecoins? A SEC poderia declarar todos os títulos de stablecoins ou o BUSD é um caso especial?

A repórter independente de cripto Amy Castor, que cobre criptomoedas desde 2016, acredita que a repressão do BUSD visa diretamente a maior bolsa de cripto do mundo, a Binance:

"Ir atrás do BUSD emitido pela Paxos faz parte de uma repressão muito mais ampla às criptomoedas. Eles estão indo atrás da jugular e planejam cortar o suprimento de sangue."

Ela continua: "Eles querem matar o BUSD porque o BUSD é crítico para a Binance, que é o maior cassino criptográfico offshore. A Binance converte automaticamente cada dólar americano e stablecoin em BUSD (a versão vinculada). Agora eles terão que encontrar outra coisa para converter automaticamente para ... provavelmente Tether. Então, talvez as autoridades tenham como alvo o Tether a seguir, algo que já está para acontecer há muito tempo."

Mesmo antes desses movimentos regulatórios no BUSD, vários indicadores mostraram um grande resgate de stablecoins entre setembro de 2022 e fevereiro de 2023. Uma corrida bancária aos resgates poderia levar a um evento significativo de despegging de stablecoin? Alguns pensam que sim, apontando para reservas de caixa complicadas mantidas por tesourarias de stablecoin, a necessidade de auditorias de terceiros e a relação difícil entre stablecoins e o Tesouro dos EUA.

Então, quão estáveis ​​são as stablecoins?

Uma stablecoin é apenas um token atrelado ao valor de um ativo, um algoritmo ou uma moeda fiduciária. Eles são extremamente populares como um capital de giro de fato para os comerciantes ou como um porto seguro para sacar, com o valor total liquidado usando stablecoins no ano passado atingindo US$ 7 trilhões - isso é mais do que o Mastercard.

Em 10 de fevereiro, as três grandes stablecoins com garantia fiduciária denominadas em dólares (USDT, USDC e BUSD) representam quase 12% do valor total do mercado de criptomoedas e respondem por 91,58% de toda a oferta de stablecoin.

Dado que o dólar americano é a moeda de reserva global, as stablecoins gravitam em torno dele como um par, mas existem outras categorias. As stablecoins com garantia de ativos usam ativos do mundo real, como ouro, como garantia para manter os níveis de preços estáveis, como no PAXG da Paxos.

As stablecoins garantidas por cestas de criptomoedas são respaldadas por outras criptomoedas e stablecoins, que podem ser elas mesmas garantidas por ativos ou fiduciárias. O Dai da MakerDAO inventou esse modelo. Dai é uma algo-stablecoin apoiada por várias outras stablecoins, Ether e Bitcoin embrulhado.

As stablecoins algorítmicas mais controversas combinam um mecanismo de cunhagem descentralizado com incentivos econômicos para manter sua paridade a um valor-alvo, geralmente o dólar. Processos automatizados — em teoria — mantêm seu valor próximo a esse alvo. Claramente ainda experimentais, os algoritmos de indexação de preço permitem que os comerciantes criem e queimem moedas conforme necessário para manter seu preço.

Em maio de 2022, a stablecoin algorítmica da Terra, UST, ficou famosa por causa de seu design de dependência circular. Várias carteiras exploraram vulnerabilidades no ecossistema Terra e seus procedimentos automatizados. A stablecoin UST - e seu token colateral, LUNA - entrou em colapso, arrastando o mercado para outro inverno.

A má notícia é que as stablecoins com garantia fiduciária também podem se desvalorizar em uma corrida bancária.

As stablecoins sobem e descem com seus pinos de dólar constantemente, dentro de uma faixa predefinida de movimento normal. Uma pequena gama de flutuações é normal, mas um movimento significativo por um período prolongado leva a preocupações de desapego.

"O verdadeiro problema é a própria vinculação", diz Sinclair Davidson, economista da RMIT University. "A criação de um regime de taxa de câmbio fixa foi experimentada e testada. Os Estados-nação falharam e agora o setor privado está tentando fazer o mesmo. Quase todas as bolsas indexadas na história da humanidade foram sujeitas a ataques."